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投资要点
事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现营业收入104.36 亿元，同比增长23.76%；实现归母净利润0.82 亿元，同比扭亏为盈。其中，2023Q2 单季度公司实现营业收入53.25 亿元，同比增长25.93%，环比增长4.20%；实现归母净利润0.22 亿元，同比扭亏为盈，环比下降62.66%。公司2023Q2 业绩整体符合我们的预期。
Q2 营收实现环比增长，多因素拖累净利润。收入端，2023Q2 单季度公司实现营业收入53.25 亿元，同比增长25.93%，环比增长4.20%。分地区来看，格拉默欧洲区2023Q2 收入3.11 亿欧元，同比增长8.35%，环比下降5.24%；格拉默美洲区2023Q2 收入1.58 亿欧元，同比下降3.36%，环比微降0.69%；格拉默亚太区2023Q2 收入1.29 亿欧元，同比增长45.97%，环比增长9.54%。毛利率方面，公司Q2 综合毛利率为14.51%，同比提升4.29 个百分点，环比提升0.62 个百分点。期间费用方面，2023Q2 公司期间费用率为13.49%，环比提升1.09 个百分点，主要系管理/研发费用率环比分别提升0.25 个百分点和0.61 个百分点。归母净利润方面，2023Q2 公司归母净利润为0.22 亿元，环比下降62.66%，主要系几个因素的影响：a、乘用车座椅费用；b、产能调整费用；c、海外通胀利息增加；d、汇兑损失。
格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点，并在今年上半年实现了乘用车座椅的正式量产。随着后续各主机厂陆续完成验厂，公司乘用车座椅新定点可期，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。
盈利预测与投资评级：考虑到公司乘用车座椅新业务开拓初期存在亏损，我们将公司2023-2025 年的归母净利润从3.52 亿/7.32 亿/10.88 亿调整至3.01 亿/7.13 亿/11.14 亿，对应的EPS 分别为0.26 元、0.62 元、0.97元，市盈率分别为55.58 倍、23.46 倍、15.01 倍，考虑到公司正大力开拓乘用车座椅业务，成长空间广阔，因此维持“买入”评级。
风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。
